投資者策略

Intro

交易員可以通過不同期權策略獲得不同的投資結果。

期權交易員可以在預期牛市或熊市的情況下買入認購期權或者認沽期權。

買入認購期權或者持有認購期權

買入認購期權策略是一個簡單的策略。當投資者預期在到期日之前股票價格會明顯上漲超過行使價時,便可以會買入認購期權。

槓桿:

相比較直接買入相關股票,買入認購期權可以獲得槓桿收益,因為低價格的認購期權以百分比計的升值幅度遠遠大於相關股票的資產的升值速度。但是,認購期權的有效期是有限的。如果股票價格並未在到期日之前超過期權行使價,認購期權到期就變得一文不值。
 

無限潛在利潤

買入認購期權策略的最大利潤取決於在到期日時股票價格走勢的強弱。

  • 最大利潤取決於相關股票價格
  • 當股票價格超過行使價與買入認購期權期權金之總和時,投資者便能獲利。
  • 利潤 = 相關股票價格  –  認購期權行使價  –  買入認購期權期權金

有限風險

買入認購期權策略的最大損失限於支付的期權金,而與股票價格無關。當股票價格小於或等於認購期權行使價時,則產生虧損。

  • 最大虧損 = 期權金 +買入認購期權交易佣金

盈虧打和點 

  • 盈虧打和點 = 認購期權行使價+支付的期權金

熊市認沽價差

買入認購期權策略是一個簡單的策略。當投資者預期在到期日之前股票價格會明顯上漲超過行使價時,便可以會買入認購期權。

槓桿

相比較直接買入相關股票,買入認購期權可以獲得槓桿收益,因為低價格的認購期權以百分比計的升值幅度遠遠大於相關股票的資產的升值速度。但是,認購期權的有效期是有限的。如果股票價格並未在到期日之前超過期權行使價,認購期權到期就變得一文不值。

無限>潛在利潤

買入認購期權策略的最大利潤取決於在到期日時股票價格走勢的強弱。

  • 最大利潤取決於相關股票價格
  • 當股票價格超過行使價與買入認購期權期權金之總和時,投資者便能獲利。
  • 利潤 = 相關股票價格  –  認購期權行使價  –  買入認購期權期權金

有限風險

買入認購期權策略的最大損失限於支付的期權金,而與股票價格無關。當股票價格小於或等於認購期權行使價時,則產生虧損。

  • 最大虧損 = 期權金 +買入認購期權交易佣金

盈虧打和點 

  • 盈虧打和點 = 認購期權行使價+支付的期權金

牛市認購價差

當預計相關股票的資產價格在近期內會溫和下跌,應採取熊市認沽價差策略。

熊市認沽價差可以通過買入一份高價的價內認沽期權,同時賣出一份同一到期日的低價價外認沽期權組合。

熊市認沽期權組合
買入一份價內認沽期權
賣出一份價外認沽期權

通過賣出價外認沽期權,期權交易者減低了賣方倉位的成本,同時也失去了在股票急速下跌中獲得更大利潤的機會。

下行市場中獲得有限利潤

為了獲取最大利潤,在到期日相關股票應當以低價的價外期權的行使價平倉。兩種期權在到期日都會是價內。買入的高行使價的期權比賣出的低行使價的期權具有更大的內在價值。因此,熊市認沽價差策略的最大利潤等於兩期權行使價差價減去建立價差倉位的成本。

  • 最大利潤=買入認沽期權行使價  –  賣出認沽期權行使價  –  淨期權金支付  –  交易佣金
  • 當賣出認沽期權行使價高於相關股票的資產價格時候,投資者便能獲得最大利潤。

上行市場中風險有限

當股票價格在到期日上升超過高執行價期權的行權價時,價差策略的投資者將承受最大虧損。虧損額等於交易成本。

  • 最大虧損 = 所支付淨期權金+ 交易佣金
  • 當股票價格高於買入認沽期權行使價時,投資者則承受最大虧損。

盈虧打和點

  • 盈虧打和點 = 買入認沽期權行使價  –  所支付淨期權金

保護性買權

賣出一份認購期權的同時持有該股票,就構成了一個保護性買權。

保護性買權(價外)組合
買入100股股票
賣出一份認購期權

保護性買權策略可以獲得賣出認購期權的期權金,同時享受持有該股票的所有好處,比如獲得股息分配、投票權。除非賣出的認購期權被過戶交收。

但是,保證性買權策略的潛在收益不超過賣出期權的期權費,即放棄了股價大幅上升所帶來的全額盈利機會。

價外保證性買權

溫和的看好投資者賣出持有股票的價外認購期權則組合了此期權策略。價外有保護認購期權策略較為常見,投資者在享受相關股票的股票上漲帶來的資本利得的同時獲得期權費收益。

 

有限的潛在利潤

價外有保護認購期權策略投資者除了獲得賣出認購期權的期權費,當相關股票的股票價格上升超過賣出認購期權行使價時還將獲得額外收益。

  • 最大利潤 = 所收取的期權金  –  股價 + 賣出認購期權的行使價  –  交易佣金
  • 當股票的資產價格高於賣出認購期權行使價時,投資者將獲得最大利潤。

潛在損失無限大

當股票價格下跌時,此策略的潛在虧損可能非常巨大。但是,這風險跟股票持有者並無異。事實上保護性買權賣方的虧損因賣出期權獲得期權費而獲得緩衝。

  • 最大虧損=無限大
  • 當股票價格低於(股票價格   –  期權金收入),投資者將要承受虧損
  • 虧損=股票買入價  – 股票價格  –  最大利潤  +  交易費用


盈虧打和點

盈虧打和點 = 股票價格  –  期權金收入

認沽期權買方

買入認沽期權策略是最基本的期權策略之一。當預期股票價格在到期日之前大幅下跌低於期權行使價時,投資者則可採取此策略。

相較於賣空相關股票,買入認沽期權更為便利。認沽期權策略最大的風險限制在支付的期權金,而直接賣空股票所面臨的風險卻是無限的。

無限潛在(利潤)

在到期日股票價格在理論上可以為0,買入認沽期權策略最大的利潤是期權執行價減去支付的期權金。 

  • 最大利潤=無限
  • 當股價為零時,投資者將獲得最大利潤
  • 盈利 = 認沽期權買方行使價  –  支付的期權金

有限的風險

無論股票在期權到期日的價格是多少,買入認沽期權策略最大的虧損是所支付的期權金。

  • 最大虧損 = 支付的期權金 + 交易佣金
  • 當股票價格高於認沽期權的行使價時候,投資者將承受虧損。

盈虧打和點

盈虧打和點 = 買入認沽期權行使價  –  支付的期權金

買入跨式組合策略

買入跨式組合買方是一項中性策略。同時買入同一相關股票、同一行使價以及相同到期日認沽期權和認購期權各一份,即組合了買入跨式組合。

買入跨式組合
買入一份價內認購期權
買入一份價內認沽期權


跨式組合期權策略風險和收益均有限。投資者預期在近期內股票價格將發生劇烈波動時,都會採取這一策略。

買入寬跨式組合期權策略

買入跨式組合是一項中性策略。同時買入同一相關股票相同到期日的一份價外認沽期權和價外認購期權各一份,就組合了買入跨式組合。

寬跨式組合組合
買入一份價外認購期權
買入一份價外認沽期權

寬跨式組合期權策略風險和收益都有限。投資者預期在近期內股票價格將發生劇烈波動時,會採取這一策略。寬跨式組合屬於借方差價,因為進入此策略時處於淨借方。

潛在利潤有限

當股票價格於到期時出現很大變化時(不論向上或向下),寬跨式組合將會產生巨大利潤。

  • 最大利潤有限
  • 當股票價格 > 買入認購期權行使價 + 所支付的期權金

或者股票價格  <  買入認沽期權的行使價  –  所支付的期權金

  • 利潤 =股票價格  –  買入認購期權的行使價  –  手續費

或者買入認沽期權的行使價  –  相關股票的資產價格  –  手續費

損失有限

當到期日股票價格在兩種期權的行使價之間交易時,投資者將承擔最大虧損。在這一價格水準下,兩種期權都沒有價值,投資者的虧損為建立寬跨式組合的成本。

  • 最大虧損 = 所支付的期權金 + 交易佣金
  • 當股票價格在買入認購期權的行使價和買入認沽期權的行使價之間交易時,此組合則產生發生虧損

盈虧打和點

寬跨式組合有兩個盈虧打和點,分別為:

  • 高打和點 = 認購期權買方行使價 + 所支付的期權金
  • 低打和點 = 認沽期權買方行使價 –  所支付的期權金

賣出無掩護買權

賣出無掩護買權是一種高風險策略。此策略為賣出並不持有的股票的認購期權。價外認購期權裸賣空策略,即賣出並不持有的股票的價外認購期權,因此也稱成為賣出無保護的認購期權。當投資者對股票判斷中性或是輕度看空時,這是一個可賺取期權費的策略。

有限的潛在利潤 

最大的利潤只限於賣出認購期權時所收取的期權金。

  • 最大利潤 = 期權金收入 –  交易佣金
  • 當股票的資產價格比賣出認購期權行使價要低時,利潤為最大

潛在虧損無限

如果在到期日股票價格大幅上升,價外無掩護買權賣空方將以市價在市場上買入相關股票,同時以低於此價格的行權價格賣給認購期權買方。因為在到期日相關股票的資產並無價格上限,所以在理論上價外無掩護買權賣方的潛在虧損可能是無限大的。

  • 最大虧損 = 無限
  • 當股票價格 >賣出認購期權的行使價 + 期權金收入
  • 虧損=股票價格 – 賣出認購期權的行使價  –  期權金收入+交易佣金

盈虧打和點

•盈虧打和點 = 認購期權賣方行使價 + 期權費收入

風險逆轉策略

風險逆轉策略,或者叫上下線策略是指在持有股票的同時買入保護性認沽期權,再同時賣出認購期權。認購和認沽期權都在價外,到期日相同,合約數量相等。  

風險逆轉策略組合

100股標的股票
賣出一份價外認購期權
買入一份價外認沽期權

 

理論上,風險逆轉策略和建立價外保護性認購策略的同時再買入保護性認沽期權相等。

 

當投資者希望避免股票未預期的劇烈下跌,同時賣出一份認沽期權獲取期權費時而採取這一策略。

潛在收益有限

  • 最大利潤 = 賣出認購期權的行使價 –股票價格 + 所收取的淨期權金 – 交易佣金
  • 當股票價格大於賣出認購期權的行使價時,此策略則產生利潤

風險有限

  • 最大損失 = 股票價格 – 買入認沽期權的行使價 – 淨期權費金+交易佣金。
  • 當股票價格小於賣出認購期權的行使價時,投資者將承受虧損

盈虧打和點

  • 盈虧打和點 =股票價格 + 所支出的淨期權金

賣出無保護認沽期權賣空策略

投資者並持有股票而賣出的認沽期權就是一個賣出無保護認沽期權策略。這一策略也被稱為賣出認沽無掩護賣權或是現金保障。此策略是一種看多期權策略,投資者通過不停賣出期權獲得穩定的期權收入。

無保護認沽期權賣空策略組合
賣出一份平價認沽期權


利潤有限,無市場上行風險

賣出無保護認沽期權賣空策略的利潤不超過賣出期權的期權金收入。

認沽期權裸賣方每月賣出輕度價內期權,只要在到期日股票價格持續高於行權價格,就可以獲取期權費。

  • 最大利潤 = 期權費收入 – 交易佣金
  • 當股票價格高於賣出認沽期權的行使價,產生利潤

無限的下行風險並且無下行保護

儘管期權費收入在相關股票的資產輕微下跌時可以起到安全墊的作用,但是在相關股票的資產價格劇烈下跌時,虧損可能會非常巨大。

  • 最大虧損 = 無限
  • 當相關股票的資產價格 < 賣出認沽期權行使價 – 所收取的期權金時,便發生虧損
  • 虧損=賣出認沽期權行使價 – 股票價格 – 所收入的期權金+ 交易佣金

盈虧打和點

賣出無保護認沽期權策略達到盈虧打和點時的股票價格是:

  • 盈虧打和點 = 賣出認沽期權行使價 – 期權金收入

賣出跨式組合策略

賣出跨式組合策略或稱為賣出裸跨式組合策略是一種中性策略。同時賣出同一份股票、相同的行使價、相同到期日的認購期權和認沽期權即構成賣出跨式組合策略。

賣出跨式組合策略是一種風險和利潤均有限的交易策略。當預期標的證券在短期內波動性很小時採取這一策略。

跨式組合賣方策略組合
賣出一份平價認購期權
賣出一份平價認沽期權

有限的利潤

當賣出期權的行使價交易於到期日與股票價格相等時,賣出跨式組合策略實現最大利潤。在這一價格下,兩種期權都沒有價值而作廢。交易者獲得所有的期權費作為利潤。

  • 最大利潤 = 淨期權金收入
  • 當股票價格 = 認購/認沽期權短倉行使價時,此策略產生最大利潤

無限的風險

在到期日,如果股票價格發生向上或是向下的巨大變動,會導致賣出認購期權或是賣出認沽期權處於深度價內,此賣出跨式組合將承受巨大損失。

  • 最大損失 = 無限
  • 當股票價格 > 賣出認購期權行使價 + 淨期權金收入

或者當股票價格 < 賣出認沽期權行使價與  – 淨期權金收入
時發生虧損

盈虧打和點

跨式組合有兩個盈虧打和點,分別為:

  • 高打和點=賣出認購期權行使價 + 淨期權金收入
  • 低打和點=賣出認沽期權行使價 – 淨期權金收入

賣出寬跨式組合策略

寬跨式組合空頭是一種收益和風險均有限的交易策略。在預期內股票波動很小時採取這一策略。 

寬跨式組合賣方組合
賣出一份價外認購期權
賣出一份價外認沽期權


有限的利潤

在到期日,當股票的交易價格介於兩行使價之間時,賣出寬跨式組合實現最大利潤。在這一價格水準,兩種期權都因沒有價值而作廢。交易者獲得所有的期權費作為利潤。

  • 最大利潤=淨期權金收入
  • 當股票價格介於賣出認購期權和賣出認沽期權的行使價之間時,實現最大利潤。

無限的風險

在到期日,如果相關股票的資產價格發生向上或是向下的巨大變動,此賣出跨式組合將承受巨大損失。

  • 最大損失 = 無限
  • 當股票價格 > 賣出認購期權行使價 + 所收取的淨期權金或者
    當股票價格 < 賣出認沽期權行使價 –所收取的淨期權金
    時產生虧損
  • 損失 = 股票價格 – 賣出認購期權行使價 –所收取的淨期權金或者
    賣出認沽期權行使價 – 股票價格 –所收取的淨期權金

盈虧打和點

跨式組合有兩個盈虧打和點,分別為:

  • 高打和點 = 賣出認購期權行使價 +所收取的淨期權金
  • 低打和點 = 賣出認沽期權行使價 –所收取的淨期權金